中國水務行業(yè)的展望，PPP模式參與環(huán)境綜合治理工程的力度加大
中國水務行業(yè)的展望為穩(wěn)定。
要點
國水資源短缺且分布不均，水源地環(huán)境整治力度加大，水質(zhì)污染有所減輕。提高用水效率、優(yōu)化水資源配置格局、改善用水水質(zhì)依然是供水行業(yè)的發(fā)展重點
近年來，國污水處置能力大幅提升。十三五期間，新建污水處置設施、配套管網(wǎng)、現(xiàn)有污水處置設施和管網(wǎng)改造、雨污河流管網(wǎng)改造仍是行業(yè)的發(fā)展重點
國水價處于較低水平且各地差異較大，建立反映供水本錢、純水設備激勵提升供水質(zhì)量的價格形成和動態(tài)調(diào)整機制是水價調(diào)整的發(fā)展方向
水務行業(yè)中國企仍占據(jù)主導地位，外資和民營企業(yè)為輔。水務公司以PPP模式參與環(huán)境綜合治理工程的力度加大，局部企業(yè)資本支出壓力增大
影響評級的主要趨勢
國水資源短缺且分布不均，水源地環(huán)境整治力度加大，水質(zhì)污染有所減輕。提高用水效率、優(yōu)化水資源配置格局、改善用水水質(zhì)依然是供水行業(yè)的發(fā)展重點中國水資源具有人均資源量短缺、分布不均勻、各流域水質(zhì)整齊不齊等特點。根據(jù)《2017年中國水資源公報》公布的數(shù)據(jù)，中國水資源總量為28,761.2億立方米，比多年平均值偏多3.8%較2016年減少11.4%其中地表水資源量27,746.3億立方米，地下水資源量8,309.6億立方米，地下水與地表水資源不重復量為1,014.9億立方米。從人均水資源量來看，國僅為2,074.5立方米。依照水資源稀缺水平規(guī)范，人均水資源介于2,0003,000立方米之間為輕度缺水。依照水資源壓力規(guī)范，國水資源開發(fā)量占水資源總量的18.6%水資源壓力處于中低水平。從時間空間上來看，整體水資源呈夏秋多、冬春少、南方多、南方少的分布，寧夏、甘肅、陜西等西北地區(qū)，以及河南、山東、山西、河北等中部地區(qū)水資源量極為匱乏。水質(zhì)方面，2017年，全國地表水1,940個水質(zhì)斷面(點位)中，IIII類水質(zhì)斷面(點位)1,317個，占67.9%;IVV類462個，占23.8%;劣V類161個，占8.3%與2016年相比，IIII類水質(zhì)斷面(點位)比例上升0.1個百分點，劣V類下降0.3個百分點，地表水質(zhì)污染水平有所減輕。
自2018年5月20日起，生態(tài)環(huán)境部陸續(xù)分批次啟動了全國集中式飲用水水源地環(huán)保專項督查(以下簡稱“水源地督查”依照專項行動安排，2018年年底前，長江經(jīng)濟帶縣級、其他省份地市級水源地要完成排查整治任務，共涉及31個省(區(qū)、市)276個地市1,586個水源地的6,251個環(huán)境違法問題整治。上海水處理設備水源地的環(huán)境問題主要集中在一級維護區(qū)內(nèi)，河流型水源地附近存在沿岸建筑物、居民點、工業(yè)及生活排污口等。湖庫周圍存在農(nóng)村居民點、規(guī)模化畜禽養(yǎng)殖、農(nóng)業(yè)種植、旅游度假村、賓館等。生活、農(nóng)業(yè)和養(yǎng)殖污染是影響湖庫型水源地水環(huán)境質(zhì)量的主要因素。二級維護區(qū)內(nèi)，河流型水源地附近存在工業(yè)污染源、生活污染及污水處置廠排放等;湖庫型水源地主要的環(huán)境問題是面源污染，包括農(nóng)村生活污染、農(nóng)業(yè)面源和養(yǎng)殖面源(包括分散式畜禽養(yǎng)殖及水產(chǎn)養(yǎng)殖)污染。根據(jù)生態(tài)環(huán)境部的新聞發(fā)布，截至2018年11月7日，上述問題中已有5,458個問題完成整改，完成比例87.3%
近年來，國家公布一系列措施強化水資源管理，提高用水質(zhì)量。2015年4月16日，國院正式發(fā)布《水污染防治行動計劃》國發(fā)[2015]17號)即“水十條”水十條”國目前最嚴格的水資源管理制度，內(nèi)容包括用水總量控制制度、用水效率控制制度、水功能區(qū)限制納污制度、水資源管理責任和考核制度等，包括10條35款、76項238條具體措施。計劃提出，2020年，全國用水總量控制在6,700億立方米以內(nèi)，全國公共供水管網(wǎng)漏損率控制在10%以內(nèi);全國水環(huán)境質(zhì)量將得到階段性改善，污染嚴重水體將大幅度減少，飲用水平安保證水平繼續(xù)提升，地下水超采得到嚴格控制，地下水污染加劇趨勢得到初步遏制，純水設備近岸海域環(huán)境質(zhì)量穩(wěn)中趨好，京津冀、長三角、珠三角等區(qū)域水生態(tài)環(huán)境狀況有所好轉(zhuǎn)。2030年，力爭全國水環(huán)境質(zhì)量總體改善，水生態(tài)系統(tǒng)功能初步恢復。本世紀中葉，生態(tài)環(huán)境質(zhì)量全面改善，生態(tài)系統(tǒng)實現(xiàn)良性循環(huán)。
2016年6月12日，環(huán)保部發(fā)布《水污染防治法(修訂草案)征求意見稿)這是水污染防治法》施行8年以來的第壹次大規(guī)模修訂。該法規(guī)在繼承了新環(huán)保法、水十條中部分原則基礎上明確了責任主體(縣級以上人民政府)提倡公眾參與和信息公開，擴大了水污染的監(jiān)控范圍，加大了懲罰力度。法規(guī)還對水環(huán)境質(zhì)量規(guī)范與水污染物排放規(guī)范進行了嚴格規(guī)定，使水資源管理從法律層面上得到較高保障。
節(jié)水是控制用水總量、提高用水效率的主要措施，國家發(fā)改委印發(fā)的節(jié)水型社會建設“十三五”規(guī)劃》將節(jié)水措施具體到農(nóng)業(yè)、工業(yè)、鄉(xiāng)村用水、非常規(guī)水源利用等各個板塊;以及東北、華北、西北、西南、華中、東南等各個區(qū)域，目標明確，措施有力，其節(jié)水主要指標與“水十條”要求基本一致。
此背景下，國正在加快鄉(xiāng)村供水管網(wǎng)的建設和改造，擴大供水服務范圍、提高用水普及率的同時，降低了供水管網(wǎng)漏損，促進了鄉(xiāng)村節(jié)水。2013年~2017年，國設市鄉(xiāng)村供水管道長度從64.64萬公里增加到75.66萬公里，相應地，用水普及率從97.6%提高到98.3%盡管鄉(xiāng)村人口增長和用水普及率近年來的整體提升帶動了用水需求的增加，但我國鄉(xiāng)村供水總量一直堅持著低速增長，上海水處理設備主要得益于節(jié)水工作的開展，用水效率的提高在很大水平上抵消了用水需求增加的壓力。
大力推進南水北調(diào)等引水工程是解決結構性缺水問題的主要渠道。南水北調(diào)系通過規(guī)劃東線、中線和西線三條調(diào)水線路與長江、黃河、淮河和海河四大江河建立聯(lián)系，構成以“四橫三縱”為主體的總體布局，以利于實現(xiàn)中國水資源南北調(diào)配、東西互濟的合理配置格局。自南水北調(diào)中線一期工程于2014年12月正式通水以來，東、中線工程已經(jīng)全面通水四年，累計調(diào)水超過222億立方米，直接受益人口超過1億，南水已經(jīng)成為京津冀與豫魯?shù)貐^(qū)40余座大中型鄉(xiāng)村的主力水源。南水北調(diào)供水量繼續(xù)快速增加，優(yōu)化了國水資源配置格局，支撐了受水區(qū)和水源區(qū)經(jīng)濟社會發(fā)展。
總的來看，水資源分布不均勻和水質(zhì)問題是關系國計民生的重要課題，國家在公布治理監(jiān)管措施的同時投入大量資金促進水務基礎設施建設，為水務行業(yè)的發(fā)展帶來新的機遇。
近年來，國污水處置能力大幅提升。十三五期間，新建污水處置設施、配套管網(wǎng)、現(xiàn)有污水處置設施和管網(wǎng)改造、雨污河流管網(wǎng)改造仍是行業(yè)的發(fā)展重點
環(huán)保產(chǎn)業(yè)投資高速增長的帶動下，國鄉(xiāng)村污水處置行業(yè)快速發(fā)展，污水處置能力和處置率大幅提高。2012年~2017年，國鄉(xiāng)村污水處置廠日處置能力從13,693.00萬立方米增加到17,037萬立方米，2012年~2016年，鄉(xiāng)村污水處置率從87.30%提升至93.44%2012年~2016年，縣城污水處置廠日處置能力從2,623.00萬立方米增加到3,036.00萬立方米，縣城污水處置率從75.24%提升至87.38%但是污水配套管網(wǎng)建設相對滯后，導致污水處置廠運行負荷不高，污水處置能力大量閑置。同時，局部處置設施不能完全滿足環(huán)保新要求，多數(shù)污泥尚未得到無害化處置。
2017年1月22日，國家發(fā)改委印發(fā)《十三五”全國城鎮(zhèn)污水處置及再生利用設施建設規(guī)劃》以下簡稱“規(guī)劃》規(guī)劃》提出污水處置設施建設要“提質(zhì)增效”泥水偏重”再生利用”2020年，鄉(xiāng)村污水處置率達到95%;地級及以上鄉(xiāng)村污泥無害化處置率達到90%其他鄉(xiāng)村達到75%縣城力爭達到60%;地級及以上鄉(xiāng)村建成區(qū)黑臭水體比例控制在10%以內(nèi);再生水利用率進一步提高，京津冀地區(qū)不低于30%缺水鄉(xiāng)村不低于20%其他鄉(xiāng)村和縣城力爭達到15%十三五”期間將新增污水管網(wǎng)12.59萬公里，老舊污水管網(wǎng)改造2.77萬公里，合流制管網(wǎng)改造2.88萬公里，新增污水處置設施規(guī)模5,022萬立方米/日，提標改造污水處置設施規(guī)模4,220萬立方米/日，新增污泥(以含水80%濕污泥計)無害化處置規(guī)模6.01萬噸/日，新增再生水利用設施規(guī)模1,505萬立方米/日，新增初期雨水治理設施規(guī)模831萬立方米/日。
十二五”期間城鎮(zhèn)污水固定資產(chǎn)投資共計4,161億元，根據(jù)《規(guī)劃》十三五”城鎮(zhèn)污水處置及再生利用設施建設共需投資約5,644億元。完善污水收集系統(tǒng)、純水設備提升污水處置設施能力、污泥無害化處置及再生水利用是污水處置行業(yè)發(fā)展的主要任務。
此外“水十條”公布以來，31個省份和直轄市出臺相關配套政策36項，除供水相關資源控制制度外，政策涉及工業(yè)水污染治理、城鎮(zhèn)生活污水處置、再生水利用、污泥處置等眾多細分領域，水十條”細則實施同樣對污水處置設施完善和整體環(huán)保質(zhì)量的提升起到積極作用。
投融資體制方面，根據(jù)國家發(fā)改委2016年4月印發(fā)的城鎮(zhèn)污水垃圾處置設施建設中央預算內(nèi)投資專項管理方法》使專項中央預算內(nèi)關于城鎮(zhèn)污水垃圾處置設施建設的投資項目管理得到進一步規(guī)范，專項單個項目中央投資補助比例原則上按東、中、西部地區(qū)分別不高于項目總投資的30%45%和60%控制;西藏、四川云南甘肅青海四省藏區(qū)以及南疆四地州項目原則上全額補助;享受國家有關特殊政策的項目，按相應政策確定補助比例。此外，規(guī)劃》要求健全以特許經(jīng)營為核心的市場準入制度，推進政府和社會資本合作(PPP模式在城鎮(zhèn)污水處置領域的應用，鼓勵依照“廠網(wǎng)一體”模式運作。
中誠信國際認為，經(jīng)歷了大規(guī)模的污水處置廠建設后，設市城市現(xiàn)有的污水處置能力基本能夠滿足需要，但配套管網(wǎng)建設落后制約了處置能力的釋放，污水排放規(guī)范偏低造成了水體水質(zhì)的污染，未來完善污水收集系統(tǒng)、提升污水處置設施能力、污泥無害化處置及再生水利用等是行業(yè)發(fā)展的主要任務。水十條”和“十三五”規(guī)劃等政策的公布，將全面提升我國城鎮(zhèn)污水處置設施的保證能力和服務水平，為我國城鎮(zhèn)污水處置行業(yè)發(fā)展提供有力的政策保證。
國水價處于較低水平且各地差異較大，建立反映供水本錢、激勵提升供水質(zhì)量的價格形成和動態(tài)調(diào)整機制是水價調(diào)整的發(fā)展方向水務行業(yè)具備很強的公益性、基礎性和戰(zhàn)略性，關系居民生活、企業(yè)生產(chǎn)和生態(tài)環(huán)境維護。因此，與完全競爭行業(yè)相比較，水務行業(yè)受到更多的政府市場監(jiān)管的影響。其中，水價是政府宏觀調(diào)控的主要手段。國水價改革大致經(jīng)歷了公益性無償供水、政策性低價供水、按利息核算計收水費和按商品價格管理四個階段。總體來看，水價改革呈現(xiàn)價格水平不時上升、上海水處理設備水價分類不時簡化、逐步推行階梯式水價等特征。
2014年1月3日，發(fā)改委和住建部聯(lián)合出臺了關于加快建立完善城鎮(zhèn)居民用水階梯價格制度的指導意見》對全面實行城鎮(zhèn)居民階梯水價做出安排，要求2015年底前，設市鄉(xiāng)村原則上全面實行居民階梯水價制度。隨后，水利部、發(fā)改委、工信部等十部門于2月13日聯(lián)合印發(fā)了實行最嚴格水資源管理制度考核工作實施方案》啟動了最嚴格水資源考核問責制，進一步保證了階梯水價制度在全國范圍內(nèi)的推行。
2015年1月21日，發(fā)改委、財政部、住建部聯(lián)合下發(fā)《關于制定和調(diào)整污水處置收費規(guī)范等有關問題的通知》通知要求合理制定和調(diào)整收費規(guī)范，規(guī)定了鄉(xiāng)村污水處置收費的最下標準，并實行差別化收費政策，鼓勵社會資本投入。通知強調(diào)2016年底前，設市鄉(xiāng)村污水處置收費規(guī)范原則上每噸應調(diào)整至居民不低于0.95元，非居民不低于1.4元。污水處置收費定價順序較自來水收費相對簡化，有利于提高污水處置市場化水平和處理效率。此外，規(guī)劃》提出進一步完善城鎮(zhèn)污水處置收費政策，依照“污染付費、公平負擔、彌補本錢、合理盈利”原則，適當提高城鎮(zhèn)污水處置收費規(guī)范，收費規(guī)范要彌補污水處置和污泥無害化處置的利息并合理盈利。
2018年7月2日，發(fā)改委印發(fā)《關于創(chuàng)新和完善促進綠色發(fā)展價格機制的意見》要求建立健全彌補本錢、合理盈利、激勵提升供水質(zhì)量、促進節(jié)約用水的價格形成和動態(tài)調(diào)整機制，保證供水工程和設施良性運行，促進節(jié)水減排和水資源可持續(xù)利用。要求加快構建覆蓋污水處置和污泥處置利息并合理盈利的價格機制，推進污水處置服務費形成市場化，逐步實現(xiàn)城鎮(zhèn)污水處置費基本覆蓋服務費用。
中誠信國際認為，階梯水價的實行對提高“全民節(jié)水”意識起到一定的積極作用，但歸根結底更多地是一種“計費模式”轉(zhuǎn)變，切實做到水務企業(yè)成本的完全審計和完全公開，才是提高水價的資源配置能力、緩解我國水資源供需矛盾的關鍵著眼點。
水務行業(yè)中國企仍占據(jù)主導地位，純水設備外資和民營企業(yè)為輔。水務公司以PPP模式參與環(huán)境綜合治理工程的力度加大，局部企業(yè)資本支出壓力增大
經(jīng)過多年的發(fā)展，以首創(chuàng)股份、北控水務集團為代表的國有企業(yè)，激進供水和污水處置行業(yè)占據(jù)較高的市場份額，市場格局較為穩(wěn)定，水務市場中仍占據(jù)主導地位。以威立雅為代表的外資企業(yè)和碧水源為代表的一批具有技術優(yōu)勢的民營企業(yè)在行業(yè)中亦穩(wěn)步發(fā)展。水務企業(yè)的核心競爭優(yōu)勢在于其水費收入的穩(wěn)定性，近年來水務企業(yè)跑馬圈地，保守的供水和污水處置領域的項目基本布局完畢。政策的引導下，水務企業(yè)的投資重點逐步轉(zhuǎn)向以PPP模式參與環(huán)境綜合治理工程，基礎設施投資加劇，水務企業(yè)投融資壓力亦逐步上升。但不同于激進供水和污水處置項目布局，新開發(fā)項目存在區(qū)域經(jīng)濟體量有限，綜合財力較弱的問題，近兩年大力發(fā)展的水環(huán)境綜合治理項目主要依賴于政府購買服務的方式。
政策方面，2012年6月8日，住建部印發(fā)《關于進一步鼓勵和引導民間資本進入市政公用事業(yè)領域的實施意見》建城[2012]89號)鼓勵民間資本參與市政公用設施的建設和運營。為了促進水務行業(yè)發(fā)展，鼓勵社會資金、外國資本參與水務設施建設，2015年4月28日，財政部、環(huán)境維護部發(fā)布《關于推進水污染防治領域政府和社會資本合作的實施意見》以下簡稱“意見》意見》提出一套水污染防治領域PPP項目工作規(guī)范體系，完善了社會資本投資回報機制，引導社會資本積極參與、上海水處理設備加大投入。同年12月底國家發(fā)改委印發(fā)《綠色債券發(fā)行指引》給綠色項目予以債券融資方面的支持，助力經(jīng)濟結構調(diào)整優(yōu)化。市政公用事業(yè)市場化改革的繼續(xù)深入還將繼續(xù)推動民營企業(yè)投資的高漲。2016年12月，發(fā)改委、證監(jiān)會發(fā)布《關于推進激進基礎設施領域政府和社會資本合作(PPP項目資產(chǎn)證券化相關工作的通知》推動PPP項目融資方式創(chuàng)新，更好吸引社會資本參與。2017年3月，國院將《基礎設施和公共服務項目引入社會資本條例》納入《國院2017年立法工作計劃》2017年7月，財政部、住建部、原環(huán)保部和農(nóng)業(yè)部聯(lián)合印發(fā)《關于政府參與的污水、垃圾處置項目全面實施PPP模式的通知》相關領域鼓勵和推進PPP模式。
截至2018年11月末，財政部PPP項目庫中，項目總數(shù)為12,544個，其中水利建設項目數(shù)量為560個，占庫內(nèi)項目總數(shù)的4.46%;庫內(nèi)項目總投資金額為170,050.54億元，其中水利建設項目的投資總額為4,710.62億元，占庫內(nèi)項目總投資金額的2.69%庫內(nèi)水利建設類PPP項目以黑臭水體綜合整治、海綿工程、流域治理等工程項目為主。
因水環(huán)境綜合治理的投資模式區(qū)別于激進水務項目，前期投入大，回款期長，以及其項目資金回籠對地方政府財政實力和支付意愿依賴水平較高，參與水環(huán)境治理項目水平較高的水務企業(yè)存在較高的資金壓力。
以本次統(tǒng)計的12家上市公司或在公開市場發(fā)債的水務企業(yè)來看，水務行業(yè)主體大致可分為兩種類型，其一為以供水和污水處置為主的激進企業(yè)，其二為著重于水環(huán)境治理的企業(yè)。兩類主體在財務表示上形成了一定差別。
從資本結構來看，水務行業(yè)主體的資產(chǎn)規(guī)模差異較大，發(fā)展時間較長的國有企業(yè)和近年來大規(guī)模開展以PPP模式參與水環(huán)境治理業(yè)務的企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模增長較快;相較于穩(wěn)健發(fā)展、新建項目較少的激進水務企業(yè)來說，著重于向水環(huán)境治理方向發(fā)展的企業(yè)受其前期投入大、項目周期長的項目特征影響，財務杠桿率較高。為適應需求端的變化，首創(chuàng)股份和桑德環(huán)境近年來逐步由傳統(tǒng)的單一污水處置業(yè)務擴展至區(qū)域水綜合治理，以PPP模式獲取的項目增長很快，截至2017年末，首創(chuàng)股份總資產(chǎn)為509.94億元，資產(chǎn)負債率為66.40%;桑德環(huán)境總資產(chǎn)為161.53億元，資產(chǎn)負債率為76.89%
從盈利能力和現(xiàn)金獲取能力來看，對于供水和污水處置為主的激進水務企業(yè)而言，由于水務行業(yè)公益性較強，產(chǎn)品價格受政府部門核準，動搖性和調(diào)整空間有限，純水設備其營收變化與供水量和(或)污水處置量的變化基本呈正相關，且因水費收入穩(wěn)定，現(xiàn)金流入保證水平較高。盈利性方面，供水和污水處置為主的水務企業(yè)經(jīng)營穩(wěn)定，大部分企業(yè)的EBITDA /期末總資產(chǎn)較高，如深圳水務和興蓉環(huán)境分別為10.25%和9.82%參與其他業(yè)務水平較高及大力發(fā)展PPP業(yè)務的主體盈利性分化較為嚴重。其中重慶水務除供水和污水業(yè)務外，主業(yè)還包括水利工程、固廢處置和水電業(yè)務，其EBITDA /期末總資產(chǎn)為5.17%較上述兩家以供水和污水處置為主的企業(yè)盈利能力偏弱。桑德工程和興源環(huán)境PPP業(yè)務發(fā)展態(tài)勢較猛，盈利水平相對較低。
償債能力方面，水務行業(yè)的整體償債能力較強，除桑德工程因PPP業(yè)務擴張加重債務負擔，EBITDA 利息倍數(shù)為1.97倍外，其余主體的EBITDA 利息倍數(shù)大部分在4倍以上;EBITDA 對總債務的覆蓋倍數(shù)也集中在0.3倍以上。從企業(yè)性質(zhì)來看，國有企業(yè)受益于其股東背景，融資及再融資能力強，對還本付息的保證性略好于民營企業(yè)。此外，2018年10月16日，興源環(huán)境披露了關于控股股東謀劃股權轉(zhuǎn)讓暨公司控制權擬變更的提示性公告》公告表示，為促進公司耐久可持續(xù)發(fā)展，使公司依托于國有資本實現(xiàn)進一步產(chǎn)業(yè)整合，公司股東興源控股集團有限公司擬與國有資本平臺謀劃股權轉(zhuǎn)讓相關重大事項，為興源環(huán)境引進國有背景戰(zhàn)略投資者。
短期債務方面，水務行業(yè)的債務期限以臨時債務為主，但以PPP模式參與水綜合治理類項目水平較高的企業(yè)，因該類項目建設期短，前期投資大，回報期長的特點，其短期債務規(guī)模較高，總債務中的占比也相應較高。截至2017年末，首創(chuàng)股份短期債務規(guī)模為104.23億元，占總債務的比重為45.20%興源環(huán)境短期債務為12.16億元，占總債務的比重為54.39%2018年以來，受銀根收緊的影響，市場融資環(huán)境趨緊，對于采用PPP模式擴展環(huán)境綜合治理項目的水務公司來說，其融資壓力加大，控風險能力弱化。
整體來看，水環(huán)境綜合治理項目的推進對于資金實力雄厚的水務企業(yè)來說是較好的機遇，但因其項目回款對地方政府的財力和支付意愿存在高度依賴，國地方政府債務壓力大的大環(huán)境下，上海水處理設備大量銜接該類項目的水務企業(yè)的現(xiàn)金回流不確定性加大，后期現(xiàn)金回流情況值得關注。
結論
中誠信國際認為，資本實力、融資能力、運營管理能力和政府資源仍然是決定水務企業(yè)競爭實力的關鍵要素，資金實力雄厚、水務產(chǎn)業(yè)鏈完整、運營經(jīng)驗豐富的國有水務企業(yè)具備較強的競爭優(yōu)勢，技術先進、融資渠道疏通的民營水務企業(yè)亦能夠在激烈的市場競爭中占據(jù)一席之地。PPP模式的政策環(huán)境引導下，水務公司以PPP模式參與環(huán)境綜合治理工程的力度加大，局部企業(yè)資本支出壓力增大，其回款情況主要依賴于地方政府的財力和支付意愿，企業(yè)的現(xiàn)金回流情況亦存在較大壓力。
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